特斯拉产业链专题：Model3国产化加快，寻求供应链确定性

发布时间：2025-04-26　点此：338次

来历：格隆汇

作者：张帅/陈晓/周俊宏

来历：新兴工业观察者

陈述要害

再次强烈主张现在重视特斯拉工业链，增成绩、提估值确实定性时机。

现在时点：上海工厂投建超预期，投标动态频出。出于特斯拉抢商场、降本钱、盈余诉求，上海工厂加快投建，竣工查验工期短于职业（8个月VS 12-18个月），年内完结投产，一起配套的投标动态频出。

三个原因：一是有量，有别于乘用车职业接连15个月销量同比下滑，特斯拉凭仗在细分范畴无对手的Model 3，销量添加具确定性。二是有趋势，出于降本和供给安稳性，供给链本乡化是肯定趋势。三是有时机，订单增成绩，受认可提估值，类苹果工业链的演示效应预留幻想空间。

把握两个要害环节：零部件环节遍及获益，LG化学供给链带来电池环节增量。未来两年特斯拉现有供给商直接获益于Model 3上量，潜在供给商有望获订单；而LG化学有望打入电池供给体系，其子供给链获纯增量成绩。

供给链几个特征及趋势：供给产品价值量由小及大，快速呼应及高效运送需求利好长三角工业链，大部分供给商成绩增量小。

价值量：Model 3价值量散布为三电:轿车电子:车身底盘表里饰约5:3:2。现在已进入的供给商首要会集在车身底盘表里饰范畴，产品多而杂，总价值量小。未来价值量高的三电及轿车电子范畴时机将逐步闪现。

地理方位：现在首要供给链厂商坐落在离上海工厂500公里规划内的长三角区域。而江浙沪已构成较老练的工业链（部分工业区域化，如“压铸之乡”宁波），上海工厂所需的大部分零部件均能配套掩盖。

成绩增量：经测算，2020年特斯拉事务带来增量EPS最高的两家公司为旭升股份（营收占比最高，增量EPS 0.47元）及拓普集团（单车配套价值大，增量EPS 0.14元）。而其他公司或因为配套价值量较小，或因为自身体量大，成绩增量小。

出资主张：

现在阶段，本地采销形式并非一蹴即至，而是逐步推动。技能壁垒越高的零部件环节越难国产化代替；国内现已把握规划制造且具本钱优势的细分范畴，以及资料或物流占主导要素的范畴，越先进行代替。主张重视如车身底盘表里饰等本钱密布型职业时机，以及技能壁垒较高职业中龙头企业时机。

相关标的：主张重视三花智控（轿车电子膨胀阀肯定抢先，进入特斯拉全球供给链，拿下干流新能源车企140亿订单）、拓普集团（国产版Model 3单车配套价值量超5000元；产品品种完全，包含内饰件、减震及轻量化产品）及旭升股份（A股中最典型的、最早进入特斯拉工业链的标的，特斯拉营收占比过半，成绩增量最大）。

危险提示：

乘用车消费商场下滑的危险，上海工厂产能爬坡不及预期，国产版Model 3 需求不及预期，奢华车品牌跟进，新能源轿车商场竞赛加重的危险，特斯拉工业链国产代替开展不及预期，现有供给商被开二供和压价的危险，因Model 3 订单数量少导致零部件厂商赔钱供给的危险。

陈述内容

一、为什么咱们强烈主张现在开端重视特斯拉工业链？

1、乘用车职业下行压力加大 VS 特斯拉销量添加清晰

乘用车职业下行压力加大。据中汽协数据，9月轿车销量同比降幅仍较大，产/销量别离为220.9/227.1万辆，同比下滑6.2%/5.2%；1-9月，累计产/销量为1814.9/1837.1万辆，同比下滑11.4%/10.3%。国内轿车产销量已接连15个月同比下降，其间新能源轿车在6月的抢装效应后接连3个月同比下滑。乘用车职业全体下行压力加大，职业加快出清，工业链全体呈盈余水平大幅下滑、现金流吃紧态势。

特斯拉销量添加清晰。Model 3 定位走量车型，2019Q1/Q2/Q3全球交给量别离为50,928/77,634/79,600辆，增势可观。而Model 3在细分范畴暂无竞赛对手，9月Model 3以1.7万销量夺得美国新能源车销冠，加上Model S/X以3.3万总销量占六成商场比例。特斯拉2019年上半年在我国区域的营收同比添加42%至14.7亿美元，我国商场大有可为。Model 3 销量添加具确定性。

2、工业链处国产化要害当口，方针助力寄予厚望

特斯拉工业链国产化代替趋势清晰。现在已有旭升股份、拓普集团、三花智控等多家上市公司进入特斯拉供给链，出于降本和供给安稳性考量，进一步本乡化是趋势。此外LG化学打入特斯拉电池供给体系，其工业链获益。咱们估量2020/2021/2022年国产版Model 3销量别离为15/30/35万辆，考虑到后期降价要素保存估量单车价格30万元，三年产值别离达450/900/1050亿元，特斯拉工业链有望同享特斯拉Model 3 出售添加盈余。

政府助力，特斯拉工业链所带动的工业晋级被寄予厚望。在方针面上特斯拉车型归入《免征车辆购置税的新能源轿车车型目录》；在金融方面，上海工厂于2019年3月份从银团取得规划35亿元人民币的无典当借款，借款利率为央行年基准利率的90%；在土地方面，工厂地价仅为商场价的一半（1125元/平方米）。特斯拉在加州盘活20亿美元规划的一级供给商（2000多家）及8亿的其他级供给商，上海工厂落户将有力拉动长三角新能源车工业链的开展。

3、相关公司具提成绩、增估值时机

类苹果工业链的效应。iPhone系列现已面世12年，在其高添加盈余下工业链享用10年成绩和股价高添加。7年前，苹果公司全球156家供给商中我国大陆厂商仅有8家。而苹果发布的2019全球200大供给商信息，我国大陆苹果工业链供给商添加近3倍，供给商数量占比升至15%（我国大陆+我国香港算计40家，我国台湾46家）。特斯拉在职业颠覆性、产品认可度、工业链长度及广度、产品单体价值等方面均不亚于乃至优于苹果，其工业链未来有望仿制乃至逾越苹果工业链对我国制造企业的拉动。

特斯拉工业链公司自身归于优质标的。特斯拉工业链触及动力电池总成、电驱体系、高压体系、轿车电子、车身及表里饰、底盘等部分，直接、直接触及供给商算计130余家。我国企业占比逾越一半，大部分均有为国内干流厂商或世界一流厂商的供货经历。待特斯拉销量迸发，相关工业链公司具增估值、提成绩时机。

二、特斯拉工业链哪些环节值得重视？

上海工厂高效率投建，但本地采销形式并非一蹴即至，而是逐步推动。

从职业层面，各零部件环节国产化代替进程快慢与产品价值量、职业特性（技能壁垒、竞赛格式、产品特色等）关系密切。

从公司层面，有议价才能、工厂方位间隔近、产品竞赛力强的公司值得重视。而落实到出资，特斯拉事务的营收占比，以及Model3上量对其成绩的提振程度为要害。

咱们估量未来特斯拉工业链开展呈以下特色：

单车配套价值量较高的零部件厂商，获益更显着；

跟着体系的转化，部分下级或散件供给商向总成供给商改变；

部分厂商凭仗协作根底，逐步拓宽供给产品品种；

零部件工厂离上海工厂不会太远，大部分为江浙沪轿车工业链集群；

产品技能抢先及认可度进步，获其他新能源车企增量新订单概率加大。

1、把握汽零和LG供给链两个要害子环节

汽零环节有望遍及获益。特斯拉落户的江浙沪区域轿车工业链布局完好、开展老练，本地化工业链配套是惯常做法。估量在未来两年已进入特斯拉的供给商将直接获益于Model 3上量利好，一起也存在毛利率下降或特斯拉替换本钱更低的供给商危险。关于潜在供给商，特斯拉供给链的新进入者能取得纯增量成绩。

LG供给链带来电池环节增量。据韩媒THEELEC报导，因松下产能缺乏（24GWh松下产能 VS 35GWh总需求），特斯拉将从LG化学南京工厂收买NCM811的21700圆柱动力电池，改型电池将装配在Model 3上。假定依照国产Model3周产能3000辆，年化产能15万辆，单车电池量假定60KWh对应的年化电池需求为9GWh。国内多家资料进入LG供给链的企业获益，如当升科技（正极资料）、璞泰来（负极资料）、杉杉股份（负极资料）、星源原料（隔阂）、恩捷股份（隔阂）、新宙邦（电解液）、江苏国泰（电解液）、科达利（结构件）等。

2、价值量：已占领车身底盘表里饰，更大价值量的三电、轿车电子待后续

现阶段国产化的供给链会集在车身底盘表里饰部分，总价值量较小。据拆分，Model 3车型总价值量首要分红三部分，即三电、轿车电子和车身底盘表里饰，各部分占比约5:3:2。现在已进入的供给商首要会集在车身底盘表里饰范畴，属本钱密布工业，产品多而杂，总价值量小。未来供给链产品品种和价值量扩张的空间较大，三电及轿车电子范畴时机将逐步闪现。

动力电池总成环节：动力电池总成共占有近四成的价值量，其间的动力电池约占有30%价值量，热办理体系和BMS各占有5%、3%。特斯拉在电池范畴有10几年的技能堆集，大部分专利会集在此，电芯此前由松下独供，现因为松下的产能瓶颈拟引进LG化学。特斯拉后续对电芯进行电芯及模组优化，在确保电芯根本质量状况下，特斯拉的Pack技能可令电池单体发挥最大能效。PACK中最中心的部分是热办理及BMS，相关方案及规划均为特斯拉自己完结，组件向外收买。

电驱环节：约占有12%的价值量，技能上首要考究跟车的合作度。特斯拉首要电机供给商是富田电机，其电机方案并不固定，在Model S/X 上运用感应电机，在Model 3 上运用永磁电机，两种电机各有优势，特斯拉以配套的电控技能优化功用。在电控环节，特斯拉立异运用SiC资料，Model3（本钱约束仅在高端版上运用）是首个运用SiC的电动车，使逆变器功用提高5~8%及杰出高温体现，显着加大续航。

轿车电子环节：占有约四分之一的价值量，其间一半是视觉运算处理器。现在Tesla的Autopilot技能相对较老练，在硬件根底上辅以OTA ，搜集已出售车相关数据继续优化ADAS 功用，应战Waymo为代表的激光雷达+计算机算力形式，结合高集成的电子构架，肯定抢先于现在整车厂布局。2019年4月，特斯拉发布依据自研芯片的“全自动驾驭计算机”（即FSD计算机），144TOPS vs. 英伟达Drive Xavier 21TOPS，每英里的功耗约为250瓦，功用大幅提高，单车自动驾驭体系本钱下降20%，使用芯片已逐步由英伟达替换成自己出产。

车身、表里饰及底盘环节：总计占有约五分之一的价值量，其间车身及表里饰、底盘各占有一半。在车身、表里饰及底盘环节，电动车燃油车的不同相对并不大，归于属本钱密布工业，产品品种多而杂，本钱为王，现阶段正处国产化代替进行时，以铝铸件职业为代表。而前几年特斯拉此环节零部件本钱均较高，首要因为量小而订单规划小，协作报价时处于下风。随后续继续上量，规划化效应将逐步闪现，且上海工厂启用本乡供给商，本钱有进一步下降的空间。

3、职业特征：国产化代替进程快慢相关的几点考虑

技能壁垒越高的零部件环节越难代替。轿车中技能壁垒较高环节，一般会集在动力体系及轿车电子（如芯片、功率电子等）部分，出于对功用、安全等中心问题的考量，国产化代替相对较难，但一旦进入供给链不易被替换，如均胜电子等。

国内现已把握规划制造且具本钱优势的细分范畴，以及资料或物流占主导要素的范畴，越先进行国产化代替。轿车职业中，关于车身、表里饰等技能壁垒低、靠拼本钱的制造特色职业，因为人工、原资料更廉价等要素，大部分国内厂商相对世界厂商而言已把握相关技能且更具本钱优势，在特斯拉降本需求下大概率优先进行国产化代替。如拓普集团、岱美股份等。

环节中中心部件向总成的拓宽更简单。若取得中心部件订单，因为在此环节中价值量已占多半，由单件向总成拓宽更简单。例如三花智控，其近乎独占的电子膨胀阀产品为热办理中中心部件，若后续向特斯拉延伸供给热办理总成更简单被承受。

4、地理方位：大部分配套厂商散布在长三角区域，利于快速呼应及运送

上海工厂近间隔配套利好长三角汽零工业链。依托我国最大的轿车制造商上汽集团以及吉祥等优异自主品牌，江浙沪已构成较老练的工业链（部分工业已区域化，如“压铸之乡”宁波），上海工厂所需的大部分零部件均能配套掩盖。整理现在进入特斯拉Model 3供给链首要零部件厂商方位，根本坐落在上海工厂500公里规划内，利于快速呼应及高效配套运送。

5、成绩增量：与特斯拉营收占比和单车价值量相关，重视旭升、拓遍及三花

营收占比越高，单车配套价值越高，成绩增量越显着。经测算，2020年特斯拉事务带来增量EPS最高的两家公司为旭升股份（0.47元）及拓普集团（0.14元）。而部分Model3配套价值量较高的公司（如三花智控、均胜电子、长信科技等），因为自身体量大，成绩增量相对较小。

营收占比高的公司获益，旭升股份为典型。营收占比越高，特斯拉带来的增量EPS越大。旭升股份是A股中最典型、最早进入特斯拉工业链的标的，超5成营收来自特斯拉订单，经测算，2020年特斯拉带来的增量EPS为0.47元，弹性最大。旭升股份的开展具前史机会成分，前期凭仗小快灵优势牢牢绑定特斯拉，供给产品由变速箱悬挂、小铝架浸透到变速器箱体、电动机壳体等大件。这种快、准、狠切入并绑定特斯拉工业链的思路，国内的一些小供给商能够学习，但后期随特斯拉不断强大，供给链趋于老练，此类时机将越来越少。

单车配套价值高的公司获益，拓普集团为典型。拓普集团拿下上海工厂Model 3订单，产品包含内饰件、减震及轻量化产品，单车配套价值量提高至5000~6000元。经测算，拓普集团2020年特斯拉带来的增量EPS为0.14元，仅次于旭升股份。单车配套价值量高有两种或许，一是供给产品较中心，单价高；二是自身产品线丰厚，经过初期协作能拓宽供给产品品类，各件单价相对较小但数量、品种多。拓普集团归于后者，咱们以为产品线完全且在职业界认可度较高的公司有望仿制此途径。

供给链公司有望获其他新能源整车厂增量新订单，三花智控为典型。相似苹果工业链的演示效应，特斯拉供给链能提高公司认可度，有望获其他电动车渠道订单。以三花智控为例，其轿车电子膨胀阀处肯定抢先方位，自身实力够硬，进入特斯拉供给链后不断拿下群众、通用、沃尔沃等新能源车订单算计140亿。

三、上海工厂有必要快的理由：抢商场、降本钱、盈余

地点时点：上海工厂制造超预期，Model3投产加快

特斯拉上海工厂投建超预期，年内完结投产。上海工厂于2019年1月开工制造，竣工查验工期短于职业（8个月VS 12-18个月），出产机械根本就位，估量10月中下旬开端投产，11、12月产能开端爬坡，下一年6月前产能可到达2000台/周，阶段性满产可到达3000台/周，2020全年满产状况可达15万辆，长时刻规划年产能50万辆。

理由一：抢占方针力度大、商场空间足的我国商场

后补助年代是进场好时机，现有路权和税收方针利于特斯拉。现在我国新能源轿车补助加快推出，商场化竞赛现雏形，利好以产品力安身的特斯拉车型。此外，补助外的辅佐支撑方针力度大，现阶段特斯拉在售进口车型均归入减免购置税规划（时刻段为2019年8月30日至2020年12月31日），且在多地享用路权优惠方针。

Model 3在我国商场空间足够大，奢华车市仍景气。

在价格区间上，我国商场与美国商场适当。Model3价格掩盖38%的美国轻型轿车商场（约655万辆商场，去除皮卡和大型SUU，约200多万辆空间，其间一半为BBA代表的中小奢华车范畴），以及10%的我国乘用车商场（约240万辆）。

我国奢华车商场（仅次于欧洲的全球第二大奢华轿车出售商场）在消费分解下并未受全体车市连累，浸透率仍稳步提高， 2019上半年30万等级车型销量同比添加4.7%。且特斯拉2018/2019H1全球交给24.5/18.9万辆，我国区1.4/2.2万辆，占比仅为 5.7%/13.8%，Model 3我国商场空间巨大。

国产版Model 3居于奢华车价格区间底部，国内传统BBA面对必定冲击。在价格方面，初始定价在32.8万元的特斯拉免征车辆购置税而且在2020年新能源轿车全面退坡前享有必定的补助，未来随零部件国产代替价格存在进一步的下调空间，而关于BBA存在8.5%左右的购置税，全体来说国产版Model 3的价格坐落竞品豪车价格优势显着。在产品功用方面，Model 3具有更微弱的动力输出和更智能化的驾驭体会，其独有的Autopilot也与传统的BBA燃油车存在代差。

国产版Model 3具肯定竞赛力，在细分范畴无对手。2019H1 Model 3以67650辆的销量位居北美电动车销量首位，商场比例逾越45%。与同价位 BBA 燃油车比较，Model 3 的定位及功用都愈加杰出。我国国内轿车商场与北美轿车商场相似但品牌会集度低，估量国产后更廉价Model 3将大概率仿制北美商场的成功，成为未来两年爆款产品。

1） Model 3直接竞赛的电动奢华车型根本均在储藏期，于2020、2021年大规划交给，且价格均高于Model 3，例如欧美系的梅赛德斯EQC、奥迪e-tron、保时捷Taycan以及捷豹路虎I-Pace等。实践从价格区间视点，这些奢华车型更精确的对标对象是Model S和Model X，未来开发价格能下探到Model 3的新车型具不小的难度。

2） Model 3在百公里加快、续航才能、自动驾驭、归纳装备等方面均抢先于国内平等价位区间的新能源车型。国内新能源车厂高端车型首要定坐落SUV和B级轿车，如自主品牌比亚迪唐 EV、Marvel X以及蔚来ES8，它们进入价格竞赛区间，但品牌力仍不敌国产版Model 3。

相对传统整车厂巨子提早进场布局，抢占先机。因为特斯拉美国工厂周产能已打破7000辆/周，上海工厂归于出产经历的仿制和延伸，能完结快速上量。而传统车企囿于“船大难掉头”，对新能源轿车相对更保存，新能源整车渠道开发慢，传统车的电子架构无法短时刻放弃，现在德系、美系均在打造新的电动车架构渠道，但进程大概率慢于预期，其间相对亮眼、动作较快的是群众的MEB渠道。咱们估量，特斯拉上海工厂车型量产约抢先群众上海MEB工厂一年。

群众上海MEB嘉定新厂估量2020年建成。上汽群众新能源轿车工厂是群众全球规划内首个专为纯电动车型出产制造的轿车工厂，于2018年10月开工，总投入170亿元人民币，方案于2020年建成投产，规划年产能30万辆。据规划，建成后将出产群众，奥迪，斯柯达的多款电动车产品，最早出产的车型大概率是群众的I.D.以及奥迪Q4 e-tron。

估量首款车群众ID.3 2020年开端交给。群众宣告于2019年11月在欧洲投产ID.3，比照一般7~8年的新车研制周期以及特斯拉的时刻线，相对急进。匆促开端的全新方案以及多款新车一起研制的难度将拖慢全体发展，使用MEB渠道的群众ID3估量于2020年年中开端交给，Audi Q4 e-tron推迟到2021年头正式交给。从国内工厂制造来看，全新的上海工厂将于年末根本建成并试产新车，从试产新车到大规划量产上市需求近一年时刻，根本对齐2020年末量产榜首批新车的时刻线。

群众集团的MEB渠道将会用于旗下群众，奥迪，斯柯达以及西亚特斯克品牌，以下是咱们估量的中心车型量产时刻线：

群众I.D. 紧凑型轿车(估量2020年量产)

群众I.D. Crozz SUV(估量2022年量产)

群众I.D. Vizzion 四门轿车(估量2022年量产)

群众I.D. Buzz 厢式轿车(估量2023年量产)

奥迪 Q4 e-tron(估量2020或2021年量产)

西亚特 el-Born(估量2022年量产)

斯柯达 Vision iV(估量2022年量产)

理由二：快速上量完结规划降本，人力和收买环节有价格优势

在咱们此前发布的特斯拉深度陈述《工程力、产品力、品牌力诠释特斯拉竞赛力Model 3国产化重构工业链机会》中，测算出根底版Model 3能在国产化后，在本来的3.5万美元定价根底上，完结27.3万元的价格。现在的价格是32.8万，高于咱们测算价格，原因在于三点：一是国产版Model 3初始选用并未全线敞开本乡化工业链，而是有CKD出产形式过度；二是产值爬坡需求时刻，给规划降本预留时刻；三是Model 3并未进入白热化竞赛，初始阶段无需以过低的价招引客户，为后期降价留空间

上海工厂经过三条途径完结降本

规划效应有用降本。随上海工厂产值加快爬坡，有用摊薄固定本钱及三费、同享技能和零部件规划开发费用，完结规划效应。

人力本钱压力得到缓释。自动化产线失利而未处理的高人工本钱问题，在上海工厂得到缓释。特斯拉加州工厂地点区域工人均匀时薪18~25美元，据测算，加州工厂每年单人产值不到20辆，远低于传统厂商60辆的均匀水平。而上海工厂的工人时薪（约5~10美元）及工作效率远优于加州工人。

收买环节的从头定价及扣头。特斯拉已度过狂飙产值、供给链最软弱的初级开展阶段，在部分范畴已具有和干流厂商议价的方位。而长三角有足够多而老练的工业链集群，本乡收买具从头定价及扣头优势。

等候国产版Model 3后续价格下探。国产Model 3全系现在只要规范续航晋级版一个版别。因为免征购置税，依据特斯拉官网报价，相较于同版别进口车型价格下降3.59万（国产版/进口版裸车价格32.8万元/36.39万），而考虑到国产规范续航晋级版需别的付费购买根底版辅佐驾驭功用，实践价格下降8100元。咱们以为，现阶段国产版与进口版的低差价定价战略，出于两个原因，一是交给量压力，二是在国产版交给前，用赠送Autopilot的进口版招引用户尝鲜。后续随国产版量产，进口版将逐步退出，而国产版Model 3价格具继续下探的或许性。

理由三：国产版Model 3是特斯拉由生计过渡到盈余的重要帮手

Model 3 关于公司的增量确定性大。2018年公司在Model3产能爬坡中完结季度性的盈余，营收同比大幅添加82%，24.5万的交给量逾越公司树立以来销量总和。依据销量快报，公司2019Q3 Model3的产/销量为79837/79600辆，Model 3和Model S/X的产值比大致在5:1，销量比约4:1。而国产版Model 3 定位走量，将是公司未来成绩增厚的首要来历。

2019年公司未完结盈余的原因有两点。（此前商场共同预期在36~40万量级的销量下，公司将在2019年末完结扭亏为盈，依据现在状况较难完结）

榜首，出于上量的退让敏捷推出根底版Model 3。依据公司保持必定毛利率的初始方案，将Model 3版别由上往下推动，依托新增量规划化下降的本钱抵消版别下沉的毛利率丢失，然后确保安稳的盈余水平。而此平衡被快速上量的方针打破，根底版加快推出，而且大部分各环节下降的本钱让利给顾客以扩展消费群。因而，显现在财报上，轿车事务毛利率从Q1的20.2%下滑至Q2的18.9%。但客户在根底版别上加装、晋级动力为公司带来增量赢利，叠加智能驾驭等高毛利环节加成，轿车事务的毛利率水平降幅是有限的。

第二，费用管控难度高于预期。依据此前咱们在特斯拉深度陈述中的定论，特斯拉SG&A占营收比例15%~20%，比照传统整车厂7%~12%，近职业均匀的两倍，为影响盈余的最大“首恶”。而从公司不断裁掉非出产职工，以及此前放出的线上售车方案来看，公司管控SG&A费用的决计不小，但难度高于预期（2019H1 SG&A占营收比例为16%）。

2020年为盈余的要害时点。估量盈余时点将推迟到2020年（估量车型总产销量达60万等级），原因在于国产版的Model 3能奉献较大的赢利增量，叠加更挣钱Model Y快速推出对Model 3构成车型补足，出售体系齐备而SG&A费用稳步下降。

与上海政府签定税收协议，公司对未来盈余才能决心足够。依据特斯拉申报文件发表的协议，特斯拉需求在未来5年内完结对上海工厂140.8亿元（约合20亿美元）的出资。一起，从2023年末开端，特斯拉上海工厂每年须上缴22.3亿元（约合3.23亿美元）的税收。

四、附录

特斯拉季度交给量猜测

销量：估量2018/2019/2020年 Model S、Model X、Model 3、Model Y、 Roadster、 Semi-Truck的算计销量别离为25/36/63万辆。

Model 3：估量2019年Model 3交给29万辆，车型销量占比由2018年的60%上升至2019年的79%，且大部分车型仍在美国出产。2020年Model 3 交给40万，其间国产版13万。

Model S & Model X：估量2019年算计交给量7.4万辆，需求根本保持安稳，产线无扩张方案。

Model Y：在Model 3开工经历根底上，估量美国Y型工厂产线于2020年一季度开工出产，上海工厂年末同步进行。

Roadster & Semi-Truck：估量于2020年进入出产方案。

我国工厂：估量上海工厂于10月年末敞开产线（初期1000~2000周产能），2020年完结量产。上海工厂首要出产低配版Model 3/Y，以“自产自销”形式供给我国区域；高配版的Model 3/Y及Model S/ X仍在加州出产，供给全球商场。

特斯拉要点供给商一览

旭升股份：为特斯拉一级供给商，特斯拉为公司榜首大客户。公司以模具加工事务为根底，逐步延伸至铝压铸事务。与特斯拉的协作始于2013年，起先公司经过小批量定制的形式进入其供给链，后续不断深化协作为特斯拉供给的产品首要变速箱箱体、电池组外壳等，供给的Model 3铝合金压铸件的单车价值2000+元，2019H1特斯拉营收2.62亿元，占比52%。

拓普集团：公司由NVH事务向轻量化底盘和轿车电子事务开展，锻铝操控臂布局较早，产品较传统的铸铁、铸钢、钢板冲压操控臂分量更轻、机械功用更好、环保更佳。2016年8月公司公告称正式成为特斯拉供给商，向特斯拉供给两根锻铝操控臂、底盘结构件，单车价值约750元。未来将供货上海工厂Model 3车型，单车配套价值5000-6000元。

三花智控：公司是全球制冷操控元器材龙头，切入新能源车热办理范畴。公司电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器市占率全球榜首、截止阀全球第二；轿车热膨胀阀市占率国内榜首，全球第二。三花汽零为Model3独家供给7个热办理零件项目，带电磁阀的热力膨胀阀，电子膨胀阀、电子油泵、油冷器、水冷板、电池冷却器、压块，单车价值2000元。而且公司独家供给ModelS和X和电子膨胀阀，单车价值250元左右。

均胜电子：公司以轿车功用件发家，外购收买扩张地图。构成了完善的轿车安全体系产品格式。现在特斯拉收入占比1%，供给产品包括被迫安全，车窗按键，BMS传感器，电池电路维护体系。

宏发股份：公司深耕继电器范畴30余年，成为全球最大的继电器制造供给商。新能源轿车开展催生高压直流继电器需求，单车装备量多达8个。公司于2006年开端研制高压直流继电器产品，2018年，公司开端给特斯拉小批量供货，供给快充继电器，公司高压直流继电器在开发高端客户取得杰出成效，除在国内敏捷占有40%比例定，获特斯拉首要供给商指定证书。

长信科技：公司是国内规划最大的ITO导电玻璃出产商。2015年开端与台湾承洺公司协作出产液晶仪表盘并供给于特斯拉，2017年公司全资收买承洺公司，承洺公司2016年度、2017年出售收入中的90%以上均来自于特斯拉，首要供给Model S & Model X中控屏模组，也是触控所需胶水的仅有代理商。

宁波华翔：公司主营轿车表里饰件、金属冲压件和轿车电子产品，首要客户有群众、通用等。2016年公司收买宁波劳伦斯（主营真木轿车内饰件及铝制轿车内饰件）100%股权进入特斯拉供给链，宁波劳伦斯为特斯拉的一级供给商，为其供给铝饰条，配套于ModelX和ModelS，2016年特斯拉收入约500万美元。

广东鸿猷：公司是国内压铸件的龙头企业，2017年轿车类压铸件产品收入达63%，未来将继续获益于轿车轻量化趋势。公司于2014年10月与特斯拉签约，进入其供给链。2017年，公司成为特斯拉的一级供给商，供给特斯拉ModelS/X车型，首要供给支架类产品，单车价值约250元。

保隆科技：公司树立之初主营排气体系管件及气门嘴（占比62%），后逐步拓宽至轿车胎压监测体系（TPMS，占比24%）、轻量化结构件、智能驾驭体系等产品。公司TPMS事务前装商场客户有吉祥、上汽通用、上汽乘用车等，将获益于2020年开端施行的乘用车强制搭载TPMS的国家规范。现在，公司为特斯拉供给TPMS产品，给ModelS供给少数售后修理件。

四维图新：公司是国内地图职业龙头，向ADAS和自动驾驭进军。公司是国内首家获导航地图制造资质的企业（现在仅13家），为抢先的数字地图内容、车联网与动态交通信息服务、依据方位的大数据笔直使用服务的供给商之一。其拳头事务——地图事务，以国内60%的比例稳居独占方位。2017年以来，公司收买杰发科技、入股中寰卫星与禾多科技，“高精度地图+芯片+算法+软件”的自动驾驭工业链全方位布局雏形已现。2014年末，公司与特斯拉达到协作，公司成为特斯拉我国的独家导航地图商。

中鼎股份：公司是车用非轮胎橡胶件职业龙头，新能源车事务快速添加。公司经过内生开展、外延并购（收买美国ACUSHNET/德国KACO/法国SOLYEM等）别离占有国内世界10%与3.84%的商场比例，营收位列全球非轮胎橡胶件企业第13位，国内榜首。新能源车事务占比8.5%，取得中心密封技能，晋级冷却管路总成供给商，直接获益于液冷体系浸透加快，获特斯拉、宁德年代订单认可。2018年公司公告称部属美国ACUSHNET成为特斯拉新能源车型电池冷却体系密封类产品的批量供给商。

文灿股份：公司首要从事铝合金精细压铸件的出产，用于中高档轿车的发动机体系、变速箱体系、底盘体系、制动体系、车身结构件等。公司前五大客户为群众（12.7%）、特斯拉（7.17%）、长城轿车（4.16%）、奔驰（3.92%）和蔚来轿车（0.42%）。公司2014年下半年与特斯拉树立协作，为其供给车身结构件产品，并于2015年开端大批量出产。

联创电子：公司以光学事务起步，也是国内最早进入触摸屏范畴的企业之一，后逐步向手机镜头和车载镜头商场拓宽，并布局集成电路和智能穿戴事务，构成了光学（占13%）、触屏产品（45%）和集成电路（18%）三大事务格式。公司与Mobileye、NVIDIA和零部件巨子法雷奥在车载镜头范畴翻开协作，并于2018年经过Mobileye的认证，现在公司已为特斯拉批量供给车载镜头。

南山铝业：铝合金是轿车轻量化趋势下的首选资料，公司具有完好的铝产品工业链，产品原首要面向轨道交通范畴，2013年公司发动轿车板项目制造，2017年年产20万吨中厚板项目现已安稳出产，公司成为国内首家乘用车四门两盖铝板出产商。公司产品技能抢先，已进入松下、三星、LG、ATL、宁德年代和比亚迪等的供给链，客户质地优异。2018年12月，公司与特斯拉签定协议，供给卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容体系等锂电池出产设备，金额约4300万元。此外，公司轿车铝板单车用量价值在6000元以上。

安洁科技：公司主营事务为出产研制出售消费电子精细功用性器材、精细金属结构件等相关产品，跟着公司与客户战略协作关系的进一步深化，公司配套的精细功用件和精细金属件产品品种在不断添加，合作客户供给的产品类型愈加多样化。2017年公司成为特斯拉的供给商，为其 Powerwall 储能体系和 Model 3 供货。公司为 Model 3供给的产品分为传感器组件，和金属件产品，用于动力电池上所需的导电配件。供给的产品单车价值在千元左右。

五、危险提示

乘用车消费商场下滑的危险。依据乘联会数据，9月全国乘用车商场零售178.1万台，同比下降6.5%，本年1-9月狭义乘用车零售同比下降8.6%，现阶段乘用车商场仍存在必定下行压力，Model 3 存在受全体商场连累，销量不及预期的危险。

上海工厂产能爬坡不及预期。特斯拉产能缺乏长时刻以来饱尝诟病，尽管上海工厂已有美国工厂先期经历堆集，但仍存在产能爬坡不及预期的危险。

国产版Model 3 需求不及预期。国产版Model 3 具辅佐驾驭功用需加价购买、驱动方法为后驱、提车需等候6-10个月等特征，需求有待商场查验。

奢华车品牌跟进，新能源轿车商场竞赛加重的危险。奢华车品牌根本均已推出新能源轿车开展方案，估量2020年有多款奢华车品牌旗下新能源车上市，我国作为新能源轿车最大商场，商场竞赛存在进一步加重的危险。

特斯拉工业链国产代替开展不及预期。现阶段特斯拉中心部件如三电技能仍为自供或选用国外供给商，国内轿车零部件厂商打入特斯拉工业链仍需时日，此外如为特斯拉定制化出产或许会发生必定的研制费用开支。

现有供给商被开二供和压价的危险。估量特斯拉仍会选用A、B供的方法，特斯拉工业链下国内供给商存在被开二供的危险。此外Model 3 为翻开我国商场未来不扫除降价或许，特斯拉工业链厂商存在被压价的危险。

因Model 3 订单数量少导致零部件厂商赔钱供给的危险。国内供给商假如为特斯拉新开产线，或许存在Model 3 订单数量少导致本钱难以摊薄危险，即零部件厂商赔钱供给的危险。

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